事項
公司公告2013年業績快報和2014年1季度業績預告。2013年公司實現營業收入6.38億元,同比增長26.21%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.85億元,同比增長20.75%,基本每股收益0.51元。2014年第一季度,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.28-0.31億元,同比增長27%-40%。
主要觀點
1.太陽能背板膜成本降低。公司背膜產品主要是憑借價格優勢實現進口替代,未來需求空間較大。除了產能的不斷增長以外,公司今年背膜用膠實現完全自給,背膜用膠成本占比約占10%,在一定程度上降低了公司的成本,另外公司氟膜技術取得突破,今年有望實現量產,而氟膜材料在成本占比中約一半,屆時公司成本將顯著降低。目前隨著光伏行業的一些政策落地,公司的的銷售穩定,應收賬款也有所改善。
2.汽車領域穩定增長,公司渠道優勢明顯。公司在汽車維修市場一直保持穩定,在汽車整車裝配中,包括客車、商用車、小轎車,開發周期一般在3-5年,目前公司已經全部進入前幾大客車采購體系,在轎車市場2010年公司產品開始銷售給神龍汽車,成為首家打入高端合資汽車制造商的本土工程膠粘劑供應商。此外公司未來還將利用其渠道優勢增加銷售其它非膠類汽化用品。
3.建筑用膠定位高端,下游需求旺盛。公司建筑用膠主要用于玻璃幕墻等領域,2013年4月開始實現規模化銷售,主要銷往成都、深圳等地。目前下游需求旺盛,公司生產線處于滿產狀態,我們預計今年建筑用膠全年銷售收入有望達到3000-5000萬元。根據中國膠粘劑工業協會的統計數據,2011年國內建筑用膠總規模達到729億元,其中高端用膠約占比2/5,其盈利能力強,未來將成為公司業績持續增長的主要原因之一。
4.電子用膠領域不斷拓展。以前公司的產品基本集中在大電子領域如家用電器、LED、微波爐、顯示屏等,公司通過引進技術、人才,加大對微電子、半導體及封裝用膠的投入,而且公司觸摸屏用膠已經實現量產。
5.未來幾年經營經營將持續向好。公司通過不斷進行產品優化升級,新產品研發及市場推廣取得較大突破,工業客戶銷售不斷放量且占比擴大。工程膠粘劑產品在下游行業汽車制造及維修、電子電器、LED等領域的銷量均保持穩定增長態勢;受政策引導和市場驅動等因素共同作用,國內光伏市場需求向好,公司光伏用膠粘劑產品及太陽能電池背膜銷售規模擴大,市場占有率提升。
6.盈利預測和投資評級。預計2014-2015年EPS分別為0.66元和0.80元,對應的PE分別為23倍和19倍,我們認為公司業績未來幾年持續向好,維持“推薦”評級。
風險提示
原料價格大幅波動。
新業務市場開拓受阻。
